中际旭创(SZ300308) 雪球24小时舆情（4/7 21:31 ~ 4/8 21:11）
共362条讨论 | 涨11.07% | 收盘688.14元 | 市值7646亿 | 成交264.8亿 | 创历史新高
一、背景
- 美伊达成两周临时停火协议，地缘风险大幅缓解，A股全线暴涨，沪指百点长阳逼近4000点，创业板指涨近6%，全市场成交2.43万亿
- 中际旭创盘中最高触及688元，收盘688.14元，涨11.07%创历史新高，市值突破7600亿，单日成交264.8亿居全市场首位
- 核心催化：传闻谷歌正式下达1200万只NPO光模块订单（中际获60%份额即720万只），另有AWS向中际/新易盛下达NPO指引，明年某单一CSP给了1000万+的forecast
- 2025年报已披露：营收382.40亿(+60.25%)，归母净利107.97亿(+108.78%)，Q4单季营收132.35亿(+102%)，净利36.65亿(+158%)，毛利率同比提升约8pct至42%
- 彭博报道中际旭创已向港交所秘密递交上市申请，计划募资至少30亿美元
二、核心讨论主线
1. 谷歌NPO大单落地 — 需求侧的巨大上修
多方论据：
- 谷歌下达1200万只NPO订单用于下一代TPU v7/v8集群，总规模约120-150亿元，中际获60%份额（720万只）
- 产业链已验证NPO巨大需求，明年亚马逊3.2T NPO forecast达1400万只
- 订单已排至2027-2028年，总金额超300亿元，绑定英伟达、谷歌、亚马逊等顶级CSP
- 机构测算2026年归母净利292.8-350亿，2027年475.9-700亿，连续6年利润翻倍
空方论据：
- 当前PE-TTM约67.71倍，7600亿市值已price in乐观预期
- 有观点认为2026年200亿净利润需1.6T出货、800G不降价、毛利率维持等四条件同时达标，难度极大
- 一季报环比可能下降，机构配比极高，抱团风险显著
本质分歧： 市场对未来2-3年需求曲线斜率的判断不同——多方认为NPO/CPO需求超预期打开新增长空间，空方认为当前估值已透支3年以上业绩
关键信息点：
- 谷歌NPO订单1200万只，交付周期2026-2028年
- AWS给中际/新易盛下了NPO指引，物料端可验证
- 2026年1.6T光模块出货基准预期600万只，乐观上探800万只
- Lumentum盘中+盘后涨12%至860美元以上，海外光模块强反馈
2. 物料瓶颈与硅光路线之争 — 1.6T放量的天花板在哪
多方论据：
- 中际硅光渗透率已超50%，1.6T硅光产品在出货
- Lumentum计划2026年底EML产能同比涨50%以上
- 中际全年毛利率约42%，同比提升8pct，高端化能对冲价格压力
- 在建产能增加1765.65%，产能扩张积极
空方论据：
- 多数CSP不接受硅光方案，EML仍是主流但产能紧缺
- EML光芯片生产周期长（6-9个月），短期难以大幅扩产
- 群益证券预测2026年1.6T需求1000万只以上，若EML是瓶颈则600万只出货可能是乐观上限
- 550万支1.6T上限可能不只是上限，而是乐观上限
本质分歧： 硅光技术能否被主流CSP接受决定了增长天花板——若硅光被拒，EML产能就是硬约束
关键信息点：
- 全球200G EML芯片2026年总需求约1.5亿颗，有效产能仅5000万颗级别
- Tower产能已被中际旭创和新易盛承包到2028年
- 台积电硅光整合平台COUPE预计今年全面量产
- 800G价格约350-450美元
3. 万亿市值叙事 vs 高位抱团风险
多方论据：
- 一年涨10倍（2025.4.9低点67元→2026.4.8高点670元），三年30倍，产业趋势牛市核心标的
- 龙头倒下牛市才结束，真正龙头永远先创新高、死得最晚
- 中东冲突期间股价纹丝不动甚至逆势上涨，说明基本面极硬
“每一轮主线，核心标的会上万亿”
空方论据：
- 客户高度集中（60%+营收来自北美），地缘政治风险大
- 基金抱团严重，散户无法参与（6万多一手），流动性依赖机构
“一致性抱团，走加速上涨，往往才是杀人的快刀”（28赞3评论）
- 2025年汇损3.18亿，汇率风险不可忽视
- 英伟达跌了中际逆盘不跌，供应商比客户还强说不通
本质分歧： 万亿市值需要多大的营收利润支撑——是基本面驱动的价值发现，还是机构击鼓传花
关键信息点：
- 市值已超小米，距万亿约30%空间
- 股价一年从67元到688元，月线11阳1阴
- 公募基金2025年净利润2.61万亿，主动权益基金重仓光模块
- 多家基金Q1仍在增持，基金持仓集中度继续提升
4. 港股IPO传闻 — 新的定价锚
多方论据：
- 港股上市打开国际资金通道，有助于提升全球定价权
- 募资30亿美元可用于扩产和研发
空方论据：
- 港股定价可能低于A股（参考胜宏科技AH折价预期）
- IPO分流资金，短期可能压制A股股价
关键信息点：
- 彭博报道已向港交所秘密递交上市申请
- 若年内推进，有望成为今年港股最大IPO之一
5. 一季报预期 — 下一个催化窗口
- 市场高度关注一季报是否今晚发布（去年同期4月8日晚发布）
- 机构预测一季报将再次超预期，但也有观点认为Q1环比Q4可能下降
- 一季报的1.6T收入占比和毛利率趋势是修正预期的关键指标
- 有高互动讨论指出：Q1出货若只有100万只，那高价囤的EML是资产还是负担（引发密集讨论，18+评论）
三、情绪分布
| 情绪 | 占比 | 特征 |
|---|---|---|
| 坚定看多 | ~55% | 认为万亿市值确定，产业趋势不可逆，持股一年十倍的”信仰派” |
| 谨慎看多 | ~20% | 认可基本面但担忧短期估值过高，不敢加仓也不减仓 |
| 短线博弈 | ~10% | 关注一季报催化和技术面突破，部分小幅减持锁利 |
| 看空/质疑 | ~10% | 质疑估值泡沫、抱团风险、客户集中度、技术路线不确定性 |
| 情绪宣泄 | ~5% | 卖飞后悔、踏空感叹 |
四、值得关注的信号
- NPO订单规模超预期： 谷歌1200万只+AWS NPO指引+明年单一CSP 1000万+forecast，需求侧上修幅度远超此前预期，产业链物料端可验证
- 港股IPO推进： 彭博报道秘密递交申请，募资30亿美元，若落地将改变估值锚点和资金结构
- 一季报窗口： 市场预期今晚或近期发布，2025年同期为4月8日晚发布，一季报表现将直接影响万亿叙事
- EML物料约束： 高质量讨论揭示硅光被多数CSP拒绝、EML产能6-9个月扩产周期的硬约束，1.6T放量天花板可能低于乐观预期
- 机构抱团度创新高： 基金持仓集中度极高，大部分筹码”中期锁定”，成交量相对市值偏低（缩量新高），一旦触发减持可能流动性冲击较大
- 中际旭创与宁德时代竞争创业板市值一哥： 市值差距缩小，资金存在腾挪效应，宁德储能叙事vs中际算力叙事的板块内部博弈加剧