中际旭创 事实核查报告（2026-04-01）
AlphaPai核查结果，按置信度分级
[已验证] 经AlphaPai券商研报/路演纪要确认
| 声明 | 来源 | 核查结果 |
|---|---|---|
| FY25营收382.40亿，同比+60.25% | 国金/天风/广发/西部/花旗等多家 | 确认 |
| FY25归母净利润107.97亿，同比+108.78% | 同上 | 确认 |
| 4Q25营收132.35亿，同比+102.08%，环比+29.56% | 同上 | 确认 |
| 4Q25归母净利润36.65亿，同比+158.33%，环比+16.85% | 同上 | 确认 |
| 4Q25毛利率44.48%，同比+9.4pct，环比+1.7pct | 同上 | 确认 |
| 800G硅光出货占比2025年全年超过50% | 西部证券（3/30年报点评） | 确认 |
| 1.6T Q3开始出货，Q4迅速上量 | 西部证券 | 确认 |
| 重点客户已下达2026年全年订单，开始商议2027年订单 | 西部证券 | 确认 |
| 2025年产能约2806万只 | 花旗（3/31点评） | 确认 |
| Q1 2026毛利率可能有一定波动（定价+汇率），全年稳中有升 | 花旗+公司3/30交流纪要 | 确认 |
| 1.6T 2026年需求约3000万，2027年7000-8000万；800G年化5000万 | 产业调研纪要（3/29） | 确认 |
| 经营活动现金流108.96亿，同比+244.31% | 西部证券 | 确认 |
| 群益证券（香港）目标价650元，增持评级 | 雪球帖文转述，AlphaPai未检索到直接研报 | 部分确认（社媒来源） |
[社媒来源] 未经一手验证，存在不确定性
| 声明 | 来源 | 核查说明 |
|---|---|---|
| 国金证券2026/2027/2028净利预测405/761/918亿，目标价735元 | 雪球帖文（帖14、帖89） | AlphaPai找到国金3/31研报摘要，但摘要内容仅涵盖业绩描述，未显示具体EPS预测数字，无法直接确认405亿数字；目标价735元无法核查 |
| Q1营收预期128.09-142.34亿（+91.9%-113.3%） | 雪球帖文（帖41） | 可能来自一致预期平台，未经AlphaPai验证 |
| 旭创1.6T是唯一通过英伟达最终认证的中国厂商 | 雪球帖文（帖41，引用”国盛通信电话会”） | 国盛电话会内容未在AlphaPai检索到，无法核查 |
| 800G 2026年需求预计翻倍至4000万 | 雪球帖文（帖80，产业人士） | 产业调研纪要显示”年化5000万”，与此略有差异，不完全吻合 |
[无法核查] 技术路线预测类
| 声明 | 核查说明 |
|---|---|
| Rubin Ultra 3.2T将采用NPO（帖27） | 属于技术路线预测，产品未量产，无一手信息 |
| NV投Marvell将减少对外采购可插拔模块的逻辑 | 属于推演，无直接证据 |
| 新易盛2027年出货量与旭创齐平（豆包生成） | AI生成数据，参考价值极低 |
主要修正项
相较于雪球原始帖文的口头表述：
- 4Q25净利：帖文中多处估算”35亿左右” → 实际AlphaPai确认为36.65亿 [已验证]
- 800G需求：帖文中提到”4000万” → 产业调研纪要数字为”年化5000万”，高于此预期
- 国金目标价735元：无法在AlphaPai研报摘要中直接确认，保留[社媒来源]标注
核查时间：2026-04-01 | 检索窗口：2026-03-25至2026-04-01 | 数据源：AlphaPai内资研报+机构点评